2020.08.01 15:46

轻工制造行业2020年中期策略:坚守地产后周期 进军轻工新消费

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  定制工程渠道快速崛起,软体家居零售端整合顺畅。2020 年房屋竣工转正,逐步进入刚性交房周期。政策推动下,国内精装房渗透率快速提升,2019年达到32%,对标海外80%仍有较大提升空间。定制橱柜、木门、卫浴、瓷砖、木地板等品类精装房配品率高,优先享受beta 层面红利,工程订单快速增长。伴随地产销售和交房对付,我们预计未来3~5 年将继续保持高增长,推荐欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、美凯龙。

      软体家居行业的龙头企业生产制造优势逐步凸显,2020 年零售端受疫情冲击小于定制,并开始展现在行业中的整合地位,同时零售端增长受到地产销售影响相对较小。中长期看,软体家居将更受益于未来重装需求增长,消费属性更为突出。推荐顾家家居、敏华控股、喜临门。

      新兴消费品顺应升级趋势而生,疫情进一步催化全球需求。顺应消费升级趋势,美欧传统行业孕育而生新兴品种。继过去功能沙发在美欧的普及,记忆棉床垫、智能电动床、升降桌、电踏车等均在海外市场快速增长。疫情导致大众居家时间增加,进一步增强居住和家居产品改善型需求,对新消费产品增长形成催化。新消费产品所在行业快速增长,龙头企业有望乘东风“扶摇直上”,推荐梦百合、麒盛科技、创源文化、英科医疗、信隆健康。

      金属包装市场持续扩容,产业整合重筑定价体系。中国啤酒行业销售总量增速企稳,产品结构升级的趋势拉动啤酒罐化率提升,金属包装需求扩容。二片罐行业供给过剩、生产厂家议价权较弱的局面有望通过产业横向并购改善,产业整合重筑议价体系,二片罐价格触底开始回升,推荐宝钢包装、奥瑞金。

      全球新兴烟草进入快速增长期,5G 元年催生电子包装需求。FDA 已通过菲莫国际MRTPA,预计全球HNB(加热不燃烧)产品市场规模将进入快速增长期,推荐劲嘉股份、集友股份、东风股份。2020 年5G 元年有望带来换机潮,同时消费电子产品出货良好,推荐以3C 包装为主的裕同科技。

      造纸行业下半年有望持续提价,盈利逐步修复。文化纸纸厂6 月库存见底,6~7 月文化纸涨价函频发。伴随国内疫情影响逐步消散,明年建党周年庆党政材料印刷需求2020Q4 释放,文化纸下半年需求支撑较强,推荐太阳纸业。

      白卡纸受益两大龙头APP 与博汇纸业的整合协同,未来盈利中枢有望上移,中长期替代白板和塑料制品提供需求支撑,推荐博汇纸业。箱瓦纸受到原材料禁止进口影响,成本端上行,行业进入快速整合期,利好海外提前布局原材料的大型纸厂,推荐山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸。

      疫情影响增加生活用纸需求,文具等必选消费品中长期投资价值充足。2019年国内人均生活用纸消费量仅7.24kg,远低于北美24.72kg 和欧洲12.36kg。

      在疫情冲击下,国内民众公共卫生安全意识提升,将在短期内增加人均用纸消费量,我们预计2020 年全年国内和海外生活用纸消费量同比增速都有望提升,推荐中顺洁柔、维达国际。文具必选消费属性强,下游需求相对稳定,受宏观层面影响较小,具备一定的防御属性,推荐晨光文具。

      风险提示:疫情持续蔓延,地产竣工和销售不及预期,原材料价格波动,宏观经济波动,政策波动。

分析师:严大林/黄莎
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