2020.06.23 14:43

汽车行业周报:终端需求逐渐回暖 5月零售同比下滑8.1%

agency

  投资摘要:

      市场回顾:

      上周汽车板块上升1.14%,沪深300 指数上升2.39%,汽车行业落后沪深300指数1.25 个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28 个板块中位列第22 位,总体表现位于下游。

      子板块中,乘用车(2.30%),货车(1.40%),客车(-1.52%),零部件(0.64%)。

      行业热点:

      沃尔沃为削减成本裁员4100 人

      受到新冠肺炎疫情影响,新一轮裁员潮再次席卷全球。继捷豹路虎、雷诺等车企宣布裁员计划后,沃尔沃也计划2020 年下半年内裁撤近4100 个工作岗位。

      发改委:积极推进汽车更新置换

      6 月16 日上午,国家发改委召开6 月例行发布会。发布会上提出,将积极推进汽车更新置换和回收处理,促进消费新业态加快发展。

      每周一谈:终端需求逐渐回暖 5 月零售同比下滑8.1%5 月零售同比下滑8.1%,环比增长13.4%。5 月狭义乘用车零售销量150.8 万辆,同比下滑8.1%,环比增长13.4%,同比增速较4 月份提高0.4 pct。自2 月份爆发疫情后,乘用车作为可选消费品短期受到冲击较大,但基于对行业需求影响因素的分析,我们认为疫情对行业的影响只是暂时的,乘用车行业复苏逻辑不变,从2-5 月零售数据增速可以看出,销量降幅逐月收窄,疫情对乘用车行业的影响已经消除。由于19 年6 月份国五促销导致基数较高,短期来看20年6 月销量将承压,Q3 销量有望同比转正。

      一二线城市销量增速分别为-10.6%、-8.1%,三四五线城市销量增速分别为-10.9%、-7.7%、3.2%。本轮行业下行周期阶段,三四五线城市销量降幅较大,同期一二线城市销量维持正增长,因此行业是否复苏主要取决于三四五线城市需求复苏。5 月份,四五线城市销量增速优于一二线城市,其中五线城市已经连续2 个月同比正增长。前期市场担忧疫情影响低线城市居民收入从而导致乘用车消费不及预期,从三四五线城市销量增速可以看出低线城市复苏符合预期。

      5 月新能源乘用车销量同比下滑19.6%,其中四五线城市新能源销量转正。5 月新能源乘用车同比下滑19.6%,其中一二三线城市新能源乘用车增速分别为-31.6%、-17.8%、-11.3%;四五线城市新能源乘用车销量增速分别为5.7%、15.6%。若剔除新能源乘用车后,传统燃油车在各线城市增速分别为-3.7%、-7.4%、-10.9%、-8.2%和2.9%。我们认为目前新能源乘用车销量对乘用车行业整体仍有一定的拖累,传统燃油车复苏情况较好。同时,也要看到新能源乘用车销量改善,降幅由19H2 的-50%以上收窄至-20%以内,尤其是低线城市新能源乘用车销量增速好于预期,我们对下半年新能源乘用车销量保持乐观,国内新能源汽车市场表现有望好于预期,叠加欧洲对新能源汽车补贴力度加大,看好新能源汽车产业链的投资机会,建议布局新能源汽车动力电池和上游原材料。

      投资策略:6 月乘用车终端销量将承压,Q3 销量转正预期提高,建议重点配置零部件和乘用车。5 月乘用车终端零售同比下滑8.1%,由于去年基数较高,我们预计20 年6 月终端零售将承压,但市场对此预期比较充分,因此,我们认为即使6 月销量下滑幅度在10%以上,对板块影响较小。同时,我们认为,Q3销量有望转正,近期市场对乘用车销量即将转正的预期提高,因为建议重点配置零部件板块和乘用车板块。重点推荐拓普集团、新泉股份、均胜电子、爱柯迪、精锻科技、星宇股份和宁德时代(电新)。

      投资组合:星宇股份15%、华域汽车15%;新泉股份20%、拓普集团25%、爱柯迪25%。

      风险提示:政策力度不及预期;海外疫情控制力度不及预期。

分析师:曹旭特/王敬
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