2020.03.26 15:06

商业贸易行业19Q4电商总结及20Q1展望:业绩均超预期 头部愈发集聚

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  本期投资提示:

      电商成为拉动社零的重要驱动力。2019 年实物商品网络零售额增速达19.5%,远超社零整体增速,实物商品网络零售额增量对社零总额增量的贡献占比达49.05%。19Q4,我国社零总额和实物商品网上零售额分别同比增长7.5%和17.4%,四季度末实物商品网络零售额占社零总额的比重已达20.7%。2020 年1-2 月,受新冠疫情影响,零售行业均受到较大冲击,社零总额同比降低20.5%。在零售额整体大幅下降的情况下,实物商品网络零售仍实现了3%的增长,网络零售占比达21.5%,较2019 年同期上升5 个百分点。

      19Q4 电商用户继续维持高增长,多数来自低线城市。截止2019 年10 月,聚划算、京喜、拼多多下沉市场用户占比均超过60%。2020 年春节期间,受新冠疫情影响,更多三线以下城市居民采用了网购的方式,电商行业新增用户中,69.2%由三线以下城市贡献。阿里巴巴FY19Q3 新增的1800 万年活跃买家中,有超过60%来自下沉市场。京东19Q4 新增用户中有超过70%来自三线以下城市,活跃用户增速反超阿里。

      品类不断优化,快递亦逐步恢复。疫情期间必选品类增速显著好于可选品类,粮油食品和生鲜均有较高的增长,且电商渠道占比大幅提升,预计随着疫情的逐步好转,大家对快消品的电商渠道会有依赖性,这会带来电商快消品品类的占比提升,有利于增强各大平台对用户的粘性。快递方面,截止2 月28 日,邮政行业人员到岗率已达90.2%,快递日揽收量和投递量分别达到1.62 亿件和1.6 亿件,分别达到疫情前水平的81%和80%,预计随着疫情得到有效控制,快递业务量将恢复正常,从而为电商的进一步增长创造条件。

      三大电商平台19Q4 利润端均超预期。阿里巴巴FY19Q3 营收1615 亿元,同比增长38%,Non-Gaap 净利润486 亿元,同比增长53%,公司的收入增长主要来源于持续高增长的新零售业务和云计算,净利润的高增长来自数字文娱业务成本缩减。京东19Q4 营收1707亿元,同比增长26.6%,Non-Gaap 净利润8.1 亿元,同比增长8.1%,这主要得益于GMV的快速增长带来成本端的持续改善。拼多多19Q4 营收107.9 亿元,同比增长91%,Non-Gaap 净亏损从去年同期的21.13 亿元缩减为13.37 亿元,这主要得益于公司的规模效应和品类结构的优化。

      一季度展望及投资建议。疫情对电商的冲击显著小于线下零售,用户的线上消费习惯反而得到进一步的培养和巩固,电商渗透率有望提升。预计随着快递企业的全面复工,电商增长潜力将得到进一步释放,一季度三大电商的整体增速有望企稳回升。我国电商行业市场高度集中,预计随着本轮疫情的影响,很多抗风险能力较弱的垂直类电商将会出清,同时伴随着电商渠道的占比逐步提升,用户粘性不断加强,头部电商的市场份额还有进一步提升空间,推荐阿里巴巴、京东和拼多多。

分析师:赵令伊
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