2020.02.27 15:38

中采内参:关于存款基准利率调整的看法

近日,政治局对展开疫情后经济工作做了若干部署,其中提到,加大逆周期调节力度。结合前日央行副行长发言“未来降适时适度对存款基准利率进行调整”,有用户咨询,是否基础利率即将调整?

    为此,我们提出如下看法,并已向有关部门反馈。

    首先,政策逆周期调节,会依据状况发展次第出台,不会一次性把政策出完。

    其次,目前经济政策对策中,财政政策大于货币的作用。财政免税、免社保对2-6 月的中小服务业利润的修复程度很大,继而提升二季度消费和经济增速。货币政策现在针对中小微企业,稳就业、稳资金链等;但我们也曾提出,货币、贷款普惠政策更要多面向中型企业,中型企业是产业链和经济增长的中坚力量。

    第三,我们不建议当前调整基础利率,基础利率是定海神针,轻易不要动。

    原因如下:

    1、如果国外疫情发展迅速,对外经济活动更会受影响。整体降息缩窄海内外货币利差,对中国资产并不是全部利好,对外资投入中国也并非利好。

    2、在出口促进方面,贬值政策、出口海关政策比货币政策作用效果号;外资引入方面,税收让利、市场让利、给土地换增长等政策也比降息效果显著。

    3、稳定消费是大局,降低存款利率影响消费。目前CPI 还在5 的位置,一年期定存只有1.5,会缩减居民财富,既然要刺激消费增加居民收入,尽量降低居民财富收益。

    4、全面降息,其副作用是鼓励房地产。无论监管如何严厉,在通胀上行期间,资金会想方设法进入房地产领域,提升社会杠杆率,提升企业成本。存款负利率,会逼得老百姓去买房保值。

    5、加剧大量散户资金短时流入股市,加剧金融资产波动。股市波动现实存在,也可以作为流动性的蓄水池,同时具有财富效应,但仍应鼓励价值投资而不是投机。

    6、2009 年,全球金融危机,中国大力降息降准,向全球输出需求,最后全球恢复速度快于中国,中国迎来了三期叠加的局面。

    因此,我们建议:

    基础利率已经很多年没变,虽然可以在紧急情况下考虑,但是如果结构化的降息已经够用,就不用考虑降低基础利率。疫情是短期的,避免动用长期工具、将短期问题长期化。

    市场化利率更科学。降息只降低MLF,MLF 还在3 以上,还有下降空间。

    结构化利率更科学。定向降息降准、精准扶持效果更好。

分析师:——
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