2020.02.12 09:39

中国宏观经济月度分析报告:天鹅振翅蝶作蛹 周期暂缓还复来

本期摘要

    2020 年1 月,中国物流与采购联合会(CFLP)制造业PMI 为50,环比回落0.2;非制造业全国经营活动状况为54.1,环比回升0.6。行业大类内部分化依然严重。新兴产业EPMI 回落6.1 至50.1。经济结构仍在不断调整和优化中。

    中国物流与采购联合会副会长蔡进认为:“2020 年 1 月份,非制造业延续2019 年四季度平稳较快增长趋势。商务活动指数和新订单指数较上月均有小幅上升,供需增长平稳趋升。在供需带动下,销售价格小幅上升,就业保持稳定。

    建筑业需求持续稳定向好,投资稳增长作用有望延续。服务业供需稳定,商务活动指数连续3 个月稳定在53%以上,新订单指数连续2 个月稳定在50%。总体来看,非制造业开局良好,有利于经济保持平稳增长。当前疫情短期内会对生产与消费产生一定的影响。但疫情解除后,积聚的需求能量将集中释放,拉动经济保持较快增长。”

    特约分析师国务院发展研究中心张立群认为:“1 月份PMI 指数小幅下降,但仍保持在荣枯线上,表明经济继续显现趋稳态势。从历年1 月份PMI 指数变化看,多数年份均为下降,应该有季节性因素的影响。新订单、采购量、生产经营活动预期等指数均为上升,表明内需继续趋稳,企业预期继续回稳,生产经营活动保持恢复态势。但要注意到经济下行压力仍较明显,特别是当前正处于防控新型冠状病毒疫情的关键期,其影响在1 月份PMI 指数中尚未显现,但对近期经济走势的影响不容低估。要继续抓好抓实稳增长的各项工作,着力扩大内需,确保中国经济在空前严峻复杂的形势下保持平稳增长态势。”

    全国 PMI 数据较上月略有回落,本月五个权重指标上下波动对冲,其中订单回升、产量回落、价格稳定的对比充分说明经济稳步复苏。制造业PMI 为50%,反映整个经济运行总体开局良好。价格回升不多且集中在大宗类,是经济周期复苏期典型的表现。考虑到春节前还有停工因素,分项指标的结构表现预示复苏支撑强劲。

    制造业的大类行业中,原料类继续变差,化学在大类中表现最为优异,非金属、黑色虽然回升,但仍维持低位;石油强劲,春节前虽然订单产量均不景气,但价格意外回升20 个百分点,配合其就业的回升、以及黑色的进口回升、部分前期产业链转移的行业就业订单反季节回升,这几者都是国际贸易转暖的趋势,显示全球周期继续向上。周期的力量不可改变,能够改变的是我们在当前疫情下的应对。

    针对疫情发展与政策应对,数据发布前后,我们撰文建言,提出了一些政策性建议。包括针对资本市场的不再次推迟开市,央行给予流动性支持,开市前降息等。产业政策方面包括免除部分行业部分税费,引导汽车行业快速发展,因城施策局部放松房地产管控,加大专项债支持基建尤其是公共卫生领域保障建设。凡此种种,大小企业、民营国营、政府分担疫情影响,以维护我国远低于GDP 的人均可支配收入增速。

    由于新冠肺炎疫情发酵时各行业基本已进入春节假期,因此包括信贷等在内的1 月金融数据受疫情影响相对较小,主要影响将从2 月起体现。同时,鉴于开年银行信贷积极性高,储备项目充足,2020 年1 月新增贷款绝对额可能相对较高,在地方政府专项债的密集发行的助力下,新增社会融资规模或将超过4万亿元。其次长期的利率下行更是我们几年以来一直认为的必要举措,金融数据转好将对疫情之后的经济复苏形成支撑。

    恰逢春节假期,加之受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响,1 月下旬以来,全国多地新房销售几乎停摆,让本就处于淡季的1 月房地产销售表现更加不如预期。截至2 月6 日,12 家已披露1 月份销售业绩的上市房企合计销售总额为1980.5 亿元,同比微跌0.39%,其中有7 家房企销售同比下跌。鉴于目前疫情发展仍未明朗,拐点不知何时而至,房地产销售、施工、投资等依旧处于“休克”期,给房企2、3 月份的业绩蒙上了一层阴影。但房地产PMI 最近几个月数据一直高于近年均值,1 月高出近年均值2.53 个百分点,虽然数据包含疫情因素较为有限,但可以看出,房地产触底回升的长期趋势不会改变。

    1 月多个经济体制造业出现反弹。美国1 月ISM 制造业PMI 升至50.9,创2019 年7 月以来新高;日本1 月制造业PMI 终值为48.8,虽有上升但已连续九个月处于收缩区间,也低于9 个月均值49;德国今年1 月制造业PMI 终值为45.3,创11 个月高;欧元区1 月制造业PMI 终值为47.9,高于预测值;法国1月制造业PMI 报51.5,高于前值51,意味着法国制造业整体出现改善;在去年12 月的英国PMI 数据创下了2012 年以来第二低的纪录之后,今年1 月份英国制造业PMI 回升至荣枯线50。

分析师:——
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