2020.01.22 11:15

平煤股份(601666):业绩预告符合预期 2019年商品煤量价齐升增厚盈利

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公司预告业绩符合预期,19Q4 单季度业绩稳健性较高。公司发布业绩预增公告,公司预计2019 年实现归母净利11.71 亿元左右,同比增长63.54%左右;扣非净利11.46 亿元左右,同比增长61.64%左右。公司2019Q1-3 单季度归母净利分别为3.23、2.72、2.92 亿元,扣非净利分别为3.16、2.69 和2.81 亿元,测算19Q4 归母净利和扣非净利分别为2.84 和2.80 亿元左右,季度间业绩稳健性较高,同比也有大幅提升(18Q4 单季度归母净利和扣非净利分别为1.86 和1.85 亿元)。

    公司19 年冶炼精煤销售占比提升至41%,吨煤净利约46 元。根据公司经营数据公告,公司2019 年原煤产量为2832.4 万吨(同比-8.1%),商品煤销量为2556.1 万吨(同比+9.4%),其中冶炼精煤销量1046.1万吨(同比+16.4%),销量占比提高3pct 至41%。测算吨煤收入746.5元/吨(同比+6.9%),吨煤成本563.5 元/吨(同比+5.7%),吨煤毛利183 元/吨(同比+11.1%),吨煤净利45.8 元/吨(同比+49.5%)。

    分季度来看,19Q4 单季度原煤产量712.1 万吨(环比+3.8%,同比-4.9%),商品煤销量626.8 万吨(环比+12.3%,同比-17.0%),吨煤收入767.2 元/吨(环比-0.6%,同比+17.3%),吨煤成本549.7 元/吨(环比-4.7%,同比+8.5%),吨煤毛利217.4 元/吨(环比+11.2%,同比+47.5%)。

    公司是中南地区龙头煤企,近年来历史负担基本消化完毕。公司拥有中南地区最大的煤炭生产基地,根据公司发债说明书,截至2019 年6月末,公司拥有14 座生产矿井、1 处划定矿区范围(汝州市牛庄井田),合计煤炭资源储量达19.26 亿吨,可采储量达9.56 亿吨,生产煤矿产能在3365 万吨左右。

    2017 年以来公司在采掘设备更新方面投入较大,采掘接替失衡问题得到有效缓解,未来采掘效率有望提升。随着公司精煤战略持续推进,冶炼精煤产销量占比持续提升。近年来公司成本恢复性上升较快,考虑到历史负担已经基本消化完毕,预计后期成本继续大幅提升可能性不大。

    后期若人员负担有效减轻,将进一步增强公司盈利能力。

    盈利预测和投资评级。公司是中南地区焦煤龙头,拥有较好的区位和定价权优势,公司持续落实精煤战略,产品结构不断优化。受益于煤价中高位运行,预计公司19-21 年EPS 分别为0.50、0.51 和0.56 元/股,参照可比公司和公司历史估值中枢,我们给予公司2020 年0.8 倍PB,对应合理价值5.25 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。下游需求和煤价超预期下跌,公司成本费用过快增长,资产减值损失增加。

分析师:沈涛/安鹏/宋炜
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